事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入42.64亿元,同比减少19.62%,实现归母净利润3041.92万元,扣非后净利润770.24万元,实现扭亏为盈。
   
业务结构顺利调整,公司实现扭亏为盈。公司2017年营收同比减少19.62%,主要是受子公司中船九院部分项目未达到收入确认标准影响,占总营收比重近六成的工程总承包板块收入同比下降27.05%,此外,工程设计勘察咨询板块收入同比下降33%。预计该部分收入将在后续业务期得到逐步确认。2017年是公司完成并购中船九院、实现业务转型后的第一年,公司顺利实现扭亏为盈。公司2016年度完成重大资产重组,并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置,致使业务结构发生较大变化。17年公司的综合毛利率由2016年的6.39%提升至10.23%。另一方面,母公司17年未承接与原有业务相关的新项目,期间费用及资产减值损失大幅度减少,母公司大幅减亏8530万元,控股孙公司江南德瑞斯减亏1581万元。其中,销售费用(-24.96%)、管理费用(-20.33%)、财务费用(+114.27%,子公司中船九院本期利息支出增加),税金及附加(-56.35%)。
   
打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划(纲要),致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台,着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业,并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业,包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托,积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等,已经形成多元化业务布局雏形。中船集团十三五规划集团营收3600亿,在传统造船工业处于低迷的大背景下,我们认为集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台,在集团的战略地位有望提升,将迎来良好的发展机遇。
   
国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率约为40%(总资产口径),仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016年资产重组而来,为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台,我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。
   
投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利润0.75/1.14/1.38亿元,对应EPS分别为0.10/0.15/0.19元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值,给予“增持”评级。
   
风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司业务发展不及预期。